도서 소개

레버리지 신용 시장의 규모는 현재 4조 달러를 넘어섰으며, 가장 빠르게 성장하는 자산군 중 하나로 자리 잡고 있다. 이에 따라 숙련된 크레딧 애널리스트에 대한 수요도 지속적으로 증가하고 있다. 그러나 이 흥미로운 자산군을 제대로 이해하려는 금융 전문가들을 위한 포괄적인 자료는 거의 없는 실정이다. 이 책은 바로 그 공백을 메우기 위해 출간되었다.

이 책은 경기 침체기와 신용 사이클에 대한 이해, 기업 분석의 7단계, 그리고 복잡한 회사의 자본 구조를 명확히 파악할 수 있도록 돕는 최신 투자서이다. 이 책은 주식 투자자와 채권 투자자 모두를 대상으로 하며, 모든 자산군에 적용 가능한 기업 가치 분석의 근본 원리를 한 권에 담았다.

  출판사 리뷰

레버리지 신용 시장의 규모는 현재 4조 달러를 넘어섰으며, 가장 빠르게 성장하는 자산군 중 하나로 자리 잡고 있다. 이에 따라 숙련된 크레딧 애널리스트에 대한 수요도 지속적으로 증가하고 있다. 그러나 이 흥미로운 자산군을 제대로 이해하려는 금융 전문가들을 위한 포괄적인 자료는 거의 없는 실정이다. 이 책은 바로 그 공백을 메우기 위해 출간되었다. 이 책은 경기 침체기와 신용 사이클에 대한 이해, 기업 분석의 7단계, 그리고 복잡한 회사의 자본 구조를 명확히 파악할 수 있도록 돕는 최신 투자서이다. 이 책은 주식 투자자와 채권 투자자 모두를 대상으로 하며, 모든 자산군에 적용 가능한 기업 가치 분석의 근본 원리를 한 권에 담았다. 투자자인 독자들은 다가올 경기 사이클을 예측하는 법, 위기에 대비하는 법, 그리고 위기 속에서 생존할 기업을 분석하는 법을 배우게 된다. 이를 통해 근거 있는 투자 결정을 내리고 흔히 저지르는 실수를 피하는 데 필요한 지식을 얻게 될 것이다. 또한, 파산 및 구조조정을 포함한 부실 채권 투자 특유의 수익 극대화 전략을 현업 전문가의 관점에서 배울 수 있다. 저자 마이클 가토는 세계 최고의 크레딧 투자자들과 함께 일하며 25년간 다듬어온 7단계 신용 분석 프로세스를 통해 독자들이 월가의 바이사이드와 셀사이드 회사에서 성공적인 커리어를 쌓을 수 있도록 준비시킨다. 금융권에 종사하거나 사모 신용 업계에서 커리어를 꿈꾸는 사람들, 전문성을 넓히고자 하는 베테랑 금융 전문가, 금융 관련 업계에 종사하는 교수, 연구원, 변호사, 자문가에게도 이 책은 큰 가치를 제공할 것이다.

『크레딧 투자 핸드북』 한국어판(The Credit Investor's Handbook)은 세계적인 크레딧 투자 전문 운용사이자 월가의 대표적인 대체투자 헤지펀드인 Silver Point Capital의 파트너이자 원저자인 Michael Gatto가 직접 검수에 참여하고 출간을 지원한 공식 한국어판입니다.
Silver Point Capital은 특수상황 투자(Special Situations), 직접대출(Direct Lending), 기업 구조조정(Restructuring), 부실투자(Distressed Investing) 분야를 전문으로 하는 글로벌 투자 운용사입니다.원서 『The Credit Investor's Handbook』은 펜실베이니아대학교 와튼 스쿨, 컬럼비아대학교 경영대학원, 포덤대학교 가벨리 경영대학원, 인디애나대학교 켈리 경영대학원 등 미국 최고 수준의 비즈니스 스쿨에서 기업 구조조정과 부실 투자 수업 교재로 활용되고 있습니다. 국내 독자들은 약 20만 원 상당의 원서를 한국어판으로 42,000원에 만나보실 수 있습니다.

이 책을 통해 당신은

1. 경기 사이클을 읽는 법을 배운다.
2. 다가올 위기를 대비하는 방법을 배운다.
3. 위기 속에서 살아남을 기업을 분석하는 법을 배운다.

4. 사모 신용 시장에 대한 깊은 이해를 얻는다 - 상세한 채권 및 대출 거래부터 과거 신용 사이클까지 수익성 있는 투자 기회를 발굴하고 함정을 피하는 법을 익힌다
5. 기업 분석 밸류에이션 프레임워크를 완전히 습득한다 - 다양한 비즈니스 모델, 산업의 정성적 분석, 재무제표 분석, 예측 분석, 밸류에이션, 상대 가치 분석, 부채 구조 분석을 포괄하는 7단계 프로세스를 마스터한다
6. 투자 메모 작성법을 배운다 - 실제 투자 메모를 검토하며 7단계 프로세스를 투자 결정을 이끄는 의견서로 옮기는지 이해한다
7. 부실 채권 투자를 탐색한다 - 지난 20년간의 파산 및 구조조정 주요 사례 연구를 통해 부실 기업 투자의 전략과 세부 사항을 파악한다




하이일드 등급을 받은 채권과 대출은 투자 등급 채권에 비해 디폴트 확률이 훨씬 높다. 이러한 채권과 대출은 흔히 '정크(junk)'라고 불리며, 완곡한 표현으로는 '투기 등급(speculative grade)' 또는 '투자 부적격 등급(non-investment grade)'이라고도 한다. 하이일드 채권은 위험도가 높은 만큼 투자자에게 그에 상응하는 높은 수익률(yield)을 제공해야 한다. 1970년대만 해도 하이일드 채권 시장은 대부분 '폴른 엔젤(fallen angels)'로 구성되어 있었다. 폴른 엔젤이란 발행 당시 투자 등급이었으나 이후 실적 부진으로 등급이 강등된 기업을 뜻한다. 당시 이들은 전체 채권 시장에서 차지하는 비중이 매우 작았기 때문에, 이른바 '벌지 브래킷(Bulge Bracket)'이라 불리는 대형 투자은행들은 이 시장에 큰 관심을 두지 않았다. 이 틈새를 파고든 인물이 바로 '정크 본드의 왕'으로 알려진 드렉셀 번햄 램버트(Drexel Burnham Lambert)의 마이클 밀켄(Michael Milken)이다. 하이일드 채권의 2차 시장에서 독보적인 트레이더로 자리 잡은 밀켄은 이미 발행된 채권의 유통만으로는 한계가 있고 사업을 확장하려면 '신규 채권 발행 시장'을 개척해야 한다는 것을 깨달았다. 그는 처음부터 투기 등급으로 발행되는 채권이라는 완전히 새로운 자산군을 만들어냈다. 당시 하이일드 신규 채권 발행 시장의 잠재력은 매우 컸다. 미국 내 약 11,000개의 상장 기업 중 투자 등급을 받은 곳은 단 6%에 불과했고, 나머지 94%는 자본 시장을 통한 자금 조달이 사실상 불가능했다. 밀켄은 투자자들을 설득해 투기 등급 기업이 발행한 신규 채권을 매입하도록 함으로써 이 거대한 잠재 시장의 문을 열었다.

정크 본드 신규 발행 시장이 형성된 초기에는 조달 자금이 주로 기업의 운영 자금으로 쓰였다. 그러나 1980년대 중반부터는 상장 기업을 인수하기 위한 차입매수(Leveraged buyout, LBO) 자금으로 활용되기 시작했다. 이러한 변화는 사모펀드(Private Equity, PE) 산업이 본격적으로 자리 잡는 계기가 되었다. 사모펀드들이 수익을 추구하는 과정에서 1980년대 중후반에는 일부 기업이 경영진의 매각 의사와 관계없이 공격적인 인수 대상이 되기도 했다. 시장에서는 이러한 거래를 '적대적 인수(Hostile Takeover)'라 불렀고, 이를 주도한 사모펀드들은 '기업 사냥꾼(Corporate Raider)'이라는 별명을 얻었다. 오늘날까지도 전설적인 투자자로 회자되는 칼 아이칸(Carl Icahn)과 론 펄먼(Ron Perelman)은 이 시대를 대표하는 인물이다. 1987년 개봉한 영화 〈월스트리트〉의 주인공 고든 게코는 실존 인물인 칼 아이칸과 악명 높은 차익 거래자 이반 보스키(Ivan Boesky)를 모델로 한 캐릭터로 알려져 있다. 과거 적대적 인수합병(M&A)이나 전통적인 의미의 '기업 사냥꾼'은 오늘날 거의 사라졌지만, 그 자리를 행동주의 투자자(activist investor)들이 대신하고 있다. 이들은 상장 기업의 상당한 지분을 확보한 뒤 경영 전략이나 재무 구조 개선을 강력하게 요구하며 목소리를 높인다. 2023년, 87세의 고령임에도 칼 아이칸이라는 이름은 기업 경영진 사이에서 여전히 두려움의 대상으로 남아 있다.

  작가 소개

지은이 : 마이클 가토
운용 자산 200억 달러 이상을 보유한 크레딧 투자 전문 투자운용사인 실버포인트 캐피털과 골드만삭스 특수 상황 투자 그룹에서 25년간 채권 시장 투자 경험을 쌓았다. 현재는 컬럼비아 경영대학원과 포덤대학교 가벨리 경영대학원에서 겸임교수로 재직 중이다. 이 책은 그가 현장에서 직접 겪은 수십 년간의 실전 경험과 업계 최고 전문가들의 통찰을 바탕으로 복잡하고 역동적인 신용 시장에서 성공하는 데 필요한 역량을 체계적으로 정의하고 가르친다. 특유의 유머를 곁들인 생생한 실전 경험담과 심층 사례 연구가 어우러져 전문 지식을 담으면서도 읽기 쉽고 흥미롭게 구성되었다.

  목차

추천사 - 골드만삭스 CEO 겸 회장, 데이비드 솔로몬
저자 서문
저자가 한국 독자에게 드리는 글
출판사 소개글
이 책의 구성과 읽는 법
파트1 - 신용 시장의 구성 요소
1장 - 레버리지 금융 시장 설명과 역사
2장 - 신용 사이클
3장 - 레버리지 신용
4장 - 차입매수(LBO) 기초
파트2 - 부채 투자 평가를 위한 7단계 프로세스
5장 - 신용 분석 프로세스 1단계 - 자금 출처와 사용 내역
6장 - 신용 분석 프로세스 2단계 - 정성적 분석
7장 - 신용 분석 프로세스 3단계 - 재무제표 분석 (a) 수익성
8장 - 신용 분석 프로세스 3단계 - 재무제표 분석 (b) 현금흐름과 유동성
9장 - 신용 분석 프로세스 3단계 - 재무제표 분석 (c) 자본 구조
10장 - 신용 분석 프로세스 4단계 - 예측
11장 - 신용 분석 프로세스 5단계 - 기업 가치 평가
12장 - 신용 분석 프로세스 6단계 - 채권(대출) 구조와 계약서
13장 - 신용 분석 프로세스 7단계 - 투자 의견서 및 투자심의위원회 메모 작성
파트3 - 부실 채권 투자
14장 - 부실 채권 투자 입문
15장 - 파산 절차의 기초
16장 - 파산 분쟁
17장 - 파산에서 후순위가 작동하는 방식
18장 - 부채 조정과 채권자간 충돌
19장 - 부실 상황에서 수익 창출
20장 - 마무리 코멘트
부록 - 퀸그룹(Quinn Group) 사례 연구

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